8月加工工业利润基本与原料工业价格、加工工业价格呈反向关系，从细分行业看，8月份塑料制品利润继续下降，塑料制品利润随着原料价格下跌而提升，9月聚烯烃仍在博弈中蹒跚而行。

国家统计局发布的2025年8月份全国PPI（工业生产者出厂价格指数）数据，环比持平；同比下降3.62.9%，降幅较7月份收窄0.7个百分点。生产资料价格下降3.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.40个百分点。其中，采掘工业价格下降11.5%，原材料工业价格下降4.1%，加工工业价格下降2.2%。生活资料价格下降1.7%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.45个百分点。

从PPI细分行业上看，8月份塑料制品利润继续下降，缘于塑料原料价格边际改善好于塑料制品。6月份受以色列和伊朗军相互事打击的影响，聚烯烃价格先扬后抑，总体价格重心上移。7月份受到宏观的“反内卷”影响，震荡上涨，但是冲击6月份的顶部受阻后回落。8月份偏弱震荡，考验7月份形成的底部。9月份供应端，投产带来的增量超过了需求增速，偏弱的基本面上看，仍将偏弱探底，关注双节备货带来的扰动，关注宏观面石化行业“反内卷”方案出台。

宏观政策变化影响国内PPI下降

PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄。除受上年同期对比基数走低影响外，我国加紧实施更加积极有为的宏观政策，一些行业价格呈现积极变化。一是国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格同比降幅收窄。全国统一大市场建设纵深推进，企业无序竞争得到治理、重点行业产能治理有序开展，相关行业价格同比降幅收窄。煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄10.3个、6.0个、3.2个、2.8个和0.6个百分点，对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.50个百分点，是PPI同比降幅收窄的主要原因。二是发展新动能稳步成长带动相关行业价格同比回升。三是升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨。

原料价格降与加工业价格降幅增速不一

8月份加工工业价格同比下降2.2%，降幅较7月份缩窄了0.9个百分点；原料业价格同比下降4.1%，降幅较6月缩窄了1.3个百分点，由于原料工业价格和加工工业价格增速不同，原材料价格缩窄速度更快，两者之差代表的加工业利润维持1.9（7月份2.3）。

如图所示，加工工业利润基本与原料工业价格、加工工业价格呈反向关系。加工业价格和原料工业价格走势基本一致，造成加工业利润走势波动的原因是原料价格波动幅度更大。2025年1月份加工业利润延续负值有所扩大，显然下游价格边际提升缓慢，而原料价格边际提升相对较快导致，2月份则表现为原料价格边际降幅扩大，从而使得加工业利润有所改善，3月份原料价格降幅继续扩大，加工业利润继续改善。4月、5月份同样的加工业利润继续改善，6、7月份明则持平。8月份加工业利润继续缩窄。

上下游价格降幅增速不一 塑料制品利润边际缩窄

8月份化学原料和化学制品制造业价格同比下降5.7%，降幅比7月份收窄了0.8个百分点；橡塑制品价格同比下降2.6%，降幅较7月份扩大了0.1个百分点；合成材料价格同比下降9.6%，较7月份缩窄了0.5个百分点；塑料制品业价格同比下降3.1%，降幅较7月扩大了0.1个百分点。如图所示，由于合成材料价格和塑料制品价格增速变动不同，8月份塑料制品利润继续下降。

从塑料制品和合成材料价格走势上看，塑料制品利润持续改善到一定的高点之后，将会启动合成材料价格的低位回升，且速度上快于塑料制品，从而塑料制品利润开始有所下降。继3月份塑料制品利润有所改善后，4月份和5月份继续改善，缘于合成材料价格跌幅更大。

塑料制品利润周期之下聚烯烃价格去向何处？

产品利润在产业链上的转移伴随着的是原料和制品之间价格的变动，形成的是利润周期。从制品和原料价格变动走势看，塑料制品利润随着原料价格下跌而提升，当塑料制品利润足够高时，开工将提升刺激有效需求的提升，由此带动原料价格走高，这是一个双方博弈的过程。但是宏观的影响越来越到了关键时刻，阶段性的举足轻重。2025年4月份聚烯烃期货价格受到特朗普的“对等关税”政策影响，一度跳空低开后持续走低，之后5月12日会谈声明带来利好促使技术性反弹，但5月份仍回归基本面继续下行探底，创年内新低。中美关税政策的博弈非一朝一夕能够实现回到原点，宏观面和基本面的影响下博弈加剧。9月份虽然进入旺季，但是供应端，投产带来的增量超过了需求增速，偏弱的基本面上看，预计聚烯烃市场区间震荡中仍试探前期形成的底部。来自金联创