PPI细分行业上看，11月份塑料制品利润略微高于10月份，缘于塑料原料价格与塑料制品价格边际减速不一致，对于聚烯烃来说，11月份基本面偏弱情绪延续，价格继续弱势探底。

国家统计局发布的2025年11月份全国PPI（工业生产者出厂价格指数）数据，同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点；环比上月上涨0.1%。生产资料价格下降2.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.79个百分点。其中，采掘工业价格下降6.1%，原材料工业价格下降2.9%，加工工业价格下降1.9%。生活资料价格下降1.5%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.38个百分点。

从PPI细分行业上看，11月份塑料制品利润略微高于10月份，缘于塑料原料价格与塑料制品价格边际减速不一致。11月份供应端，投产带来的增量超过了需求增速，基本面偏弱情绪延续。11月份聚烯烃价格继续弱势探底， 12月份继续弱势探底，预计明年1月份低位震荡。

宏观政策变化影响国内PPI环比上涨 同比仍下降

PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨。本月PPI环比运行的主要特点：一是国内部分行业需求季节性增加带动其价格上涨。各地“迎峰度冬”开始，煤炭、燃气需求季节性增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7%。入冬以来，防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2%。二是输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化。国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1%，其中铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨2.9%、1.4%和0.2%。国际油价下行影响国内石油和天然气开采业价格下降2.4%，精炼石油产品制造价格下降2.2%。

PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响。我国各项宏观政策不断显效，价格呈现积极变化。一是综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄。二是新兴产业快速发展，带动相关行业价格同比上涨。三是消费潜力有效释放，带动有关行业价格同比回升向好。家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格降幅比上月分别收窄3.7个、0.5个和0.1个百分点。

原料价格与加工业价格降幅改善不一

11月份加工业价格同比下降1.9%，降幅较10月持平；原料业价格同比下降2.9%，降幅较10月扩大了0.4个百分点，由于原料工业价格和加工业价格降速不同，原材料价格下降边际扩大，加工业价格降速维稳，两者之差代表的加工业利润升至1.0（10月份0.6），转为扩大。

如图所示，加工工业利润基本与原料工业价格、加工工业价格呈反向关系。加工业价格和原料工业价格走势基本一致，造成加工业利润走势波动的原因是原料价格波动幅度更大。2025年1月份加工业利润延续负值有所扩大，显然下游价格边际提升缓慢，而原料价格边际提升相对较快导致，2月份则表现为原料价格边际降幅扩大，从而使得加工业利润有所改善，3月份原料价格降幅继续扩大，加工业利润继续改善。4月、5月份同样的加工业利润继续改善，6、7月份则持平。8、9和10月份月份加工业利润继续缩窄。11月份加工利润由于原料价格走低而开始扩大。

上下游价格降幅环比一致 塑料制品利润持平

11月份化学原料和化学制品制造业价格同比下降5.0%，降幅比10月份扩大了0.2个百分点；橡塑制品价格同比下降3.0%，降幅较10月份扩大了0.4个百分点；合成材料价格同比下降9.8%，较10月份扩大了0.6个百分点；塑料制品业价格同比下降3.9%，降幅较10月扩大了0.5个百分点。如图所示，由于合成材料价格和塑料制品价格增速变动不一致，11月份塑料制品利润较10月份略有扩大。

从塑料制品和合成材料价格走势上看，塑料制品利润持续改善到一定的高点之后，将会启动合成材料价格的低位回升，且速度上快于塑料制品，从而塑料制品利润开始有所下降。继3月份塑料制品利润有所改善后，4月份和5月份继续改善，缘于合成材料价格跌幅更大。7月份之后，塑料制品利润持续缩小。8、9和10月份延续利润缩小的走势。11月份利润略有扩大。

塑料制品利润周期之下聚烯烃价格去向何处？

产品利润在产业链上的转移伴随着的是原料和制品之间价格的变动，形成的是利润周期。从制品和原料价格变动走势看，塑料制品利润随着原料价格下跌而提升，当塑料制品利润足够高时，开工将提升刺激有效需求的提升，由此带动原料价格走高，这是一个双方博弈的过程。基本面主导走势下，10、11和12月份聚烯烃期现价格继续偏弱探底，供强需弱将促使聚烯烃反弹力度不足，预计明年1月份继续低位震荡。来自金联创