后疫情时期的2021年中，天然橡胶既遭到海外要求恢复的支撑处于比前几年偏高的价位，又遭到境内部需求求放慢的拖累走出了高开低走的曲线，随着2021年渐渐进去尾声，内外条件状态对后期市场的预判起到至关重要的作用。与此同一时间，今年延续吸收的青岛地区天然橡胶储存状态在11月份将迎接拐点，停割期前储备情况将达到何种程度对2022年上半年预判存留重要影响。进入2021年11月份，现货市场交投状况、市场情绪、青岛库存及下游条件将透露哪些可能的变动，带着这点疑问，咱们赴青岛发展探索。

通过本次调研，俺们自己以为，从中长期维度来看，天然橡胶期价运转重心有望继续上移，但在短期内胶价暂难摆脱震荡运转态势。未来咱们将大概率见到天然橡胶供需大环境一步步扭转日前“供过于求”的局势，这让得后期天然橡胶虽然仍将因割胶季的影响呈现季节性振动，但胶价运行重心预计将逐步上移，直到新一轮周期的最初。

一、引言

后疫情期间的2021年中，天然橡胶既受到国外请求规复的支撑处于比前几年偏高的价位，又遭到国度内部请求放慢的拖累走出了高开低走的曲线，随着2021年逐渐映入尾声，内外需求状况对后期市场的预判起到至关要紧的作用。与此同一时间，本年延续消化的青岛区域天然橡胶储存状态在11月份将迎接拐点，停割期前储备概况将达到何种程度对2022年上半年预判存在要紧影响。映入2021年11月份，现货市场交投情况、市场情绪、青岛储存及下游需求将显露哪些可能的变动，带着这些疑问，俺们赴青岛进行探索。

二、原料价钱体现坚挺但其连续性仍存疑

2021年，泰国合艾市场橡胶原料价格明显高于昔日两年水准，即便进入惯例旺产季后胶水价格也较为坚挺。截止11月5日，合艾市场天然橡胶原料胶水收购价格为53.5泰铢/公斤，较2020年同期上涨0.8泰铢/公斤;年初至今合艾市场胶水收购均价约为53.38泰铢/公斤，较2020年均价增涨8.62泰铢/公斤。

尽管近期胶水价钱呈现较为坚挺，但这类势头是否接着维持下去仍存留必将不确定性。橡胶贸易企业A(下简单称呼“企业A”)表示，本年泰国天然橡胶加工厂单吨制造利润较高，但并没有显露比较显著的争夺原料的状况，这也让得胶水价格上方仍存在必定负担。出现这一情况的可能原因有三：率先，泰国方面由于船期困难货物运出的难度较大，橡胶加工厂因此面临较大的成品库存压力，在现款流趋紧的状况下没有更多的资金去发展原料争夺;其次，今年新冠疫情对全球经济仍有冲撞，欧美国度橡胶需求复苏体量有限，而且由于泰国胶主要关注中国需求，在国度内部下游车胎请求体现缺乏特质的状态下，泰国橡胶加工厂还不太愿意主动进行原料争夺;最终，今年作为原料胶水直接使用的浓乳胶条件体现陆续低迷，对胶水价钱陆续形成拖累。除此之外，天气要素对于产区原料价钱也将产生要紧影响;从澳大利亚气象局南方涛动指标数据来看，“拉尼娜”发生的可能性暂未有进一步提升，在此状态下泰国东北部自10月中旬最初进去旺产季、新胶产出不停增多，只是由于原料南下的套利空间尚未足够开启，泰国南部产区原料仍然偏紧，这虽然会给本地橡胶原料价钱必定支撑，但如前所述，橡胶加工厂在出口船期未有明显改良的概况还将继续面临现款流吃紧的难题，这也将限度原料价格涨幅。

三、全乳胶产量或低于预期，后期天气因素影响较大

今年境内天然橡胶产出较疫情冲击下的2020年有显著提高，新胶产量根本恢复到往年常规水平。2021年10月，中国天然橡胶产量为8.94万吨，较2020年同期微增0.07万吨;1-10月，中国天然橡胶累积产量为64.7万吨，较2020年同期增长13.49万吨，较2019年同期微减0.53万吨。

橡胶贸易公司B(下简单称呼“企业B”)显现，虽然今年境内天然橡胶总体产量较2020年有明显提高，但全乳胶实质上并没有旺产(年初时市场预计全乳胶产量大约为28万吨，但至11月初实质产量仅有24万吨左右)，最重要的是产区方面受到了雨水天气的影响，何况不单单是国度内部产区，东南亚诸如泰国等主产区割胶作业也受到了雨水天气的障碍，获悉海南、泰国产区雨量基本上为近五年来最多。近期泰国地域降雨有所减少、洪水渐渐减弱，东北部产区进去旺产季后新胶产出在不断提高，只是前期有大约4-5万吨泰三烟片胶被售出让得橡胶加工厂正在发展补货制造，近期产区新胶产出也多数用于满足这部分制造需求，于是产出提量对于本地橡胶原料采购价钱的冲击相对局限，再加上泰国南部原料供给偏紧、价格仍然坚挺，预计短期内原料胶水价格不不困难下跌，这也为天然橡胶提供了一定支撑。

后期产区天气情况仍是橡胶供给端的一个重要风险点。目前“拉尼娜”存在中度发生可能性，不过具体产生时间仍存留较大的不确定性，若其在12月泰国旺产季期间爆发，则可能导致泰国方面供给透露较大幅度下滑，这也将使得天然橡胶价值遭到较大的冲撞。据了解，今年“拉尼娜”很有可能导致云南、海南产区提前停割5-7天，泰国产区也存在提早停割的可能(通常来说割胶的适中温度在18℃-35℃，但听闻部分产区近期夜间温度已下降至16℃)。

四、年内轮胎本钱大幅提高，国度内部市场需求表现不容乐天

自2021年5月最初，国内车胎公司开工便透露明显下滑，全钢胎周度开工率在较长的一段时间内都维持在60%附近水平，期间还数次下降至50%左右;半钢胎开工同样自5月最初出现明显下降，今后多数时间都维持在55%附近，与往年常规水准相比下降10-15个百分点。11月4日当周，国度内部全钢胎周度开工率为61.11%，较2020年同期下降14.28个百分点;国内半钢胎周度开工率为56.48%，较2020年同期下降14.75个百分点。

针对当前车胎总体开工水准偏低的概况，咱们以为主要困难出在终端市场请求上，轮胎企业C(下简单称呼“企业C”)也反应了相似的境遇。从目前的状况来看，轮胎市场全体出卖不太乐观，由于国家内部载重汽车(后简单称呼“大车”)数量太多但目前又无足够多的要求在支撑如许多的运力，导致众多大车处于停运状态。关于还背负着贷款的大车汽车主人而言，为了能够偿还利息，它们在运费偏低的概况下也乐意接下运输任务，这在运力过剩的大环境下又反过来节制了运费的上涨;对于那些以前还完机动车贷款的大车汽车主人来说，当运费不够理想时便直接抉择停运。大批的运力处于停运状态，导致了车胎损耗的减少，让得全钢轮胎(大车胎主要为全钢胎)的替换请求削弱。

大车胎规格型号的转变也进一步下降了全钢胎的替换需求。据理解，过去的全钢胎包含内胎，并且由于货运多存留超载的情况，让得一年内大车轮胎通常会更换3-4次;近几年随着国家查处力度的增大，货运超载的情况明显减少，轮胎自身的更换周期延长，而全钢胎主流型号更新晋级为真空胎(即无内胎)的规格则进一步延伸了车胎更换时间(据悉日前无内胎的全钢胎规格更换周期大约为1-1.5年)，令全钢胎替换要求进一步下降。过去几年，全钢胎规格型号的转变使得市场请求显露了较明显的缩量，在型号转变完成后近两年请求表现一步步平稳。2021年9月，境内全钢胎表观花费量为492.45万条，较2020年同期下降206.96万条;2021年前三季度，国内全钢胎累积花费量为5733.6万条，较2020年同期上升429.44万条。

除车胎自身消耗减少外，解放规则切换导致的重卡汽车销售数量浮动对全钢胎配套及替换需求都产生了要紧影响。由于国五、国六释放原则将要在2021年中变换，部分重卡车子要求被提前透支，在排放标准切换完成后，境内重卡销量几近“腰斩”，全钢胎配套要求由此遭到显著冲撞。另外，消费提早透支后2021年上半年重卡销量大幅提高，再加上2020年下半年出卖的机动车，这批新售车辆所配车胎按照目前新规格的全钢胎更换周期发展预估大约会在2022年上半年、甚至下半年才会一步步最初替换。据了解，现有的解放规律偏低(举例国四准则)的重卡机动车在达到淘汰行程数后若其车胎等方面状况较好，则车主出于节省成本的目的可能会选择只淘汰车正面而让车体(包裹车胎)接着运用的模式发展车辆更替，全钢胎配套条件因而被进一步削弱。2021年9月，国内重卡汽车销售数量为5.9万辆，较2020年同期大幅下降7.7万辆;2021年前三季度，重卡汽车累积销量为122万辆，较2020年同期上升0.88万辆。

尽管半钢胎整体开工率偏低，但不同企业之中由于产物差异其生产概况可能存在较大差别。调研过程中，轮胎公司D(下简单称呼“企业D”)主打产物为越野胎，由于该品种在国度内部相对小众，因此市场竞争程度有限，定单全体呈现出供不应求的状态，特别是大规格越野胎;国外市场方面条件整体呈现良好，与其他传统半钢胎和全钢胎比较出口概况更好。

今年以来轮胎原料价值普及大涨，尤其是较少辅料价值透露了翻倍上涨的状况，导致本年车胎厂出产本钱大幅提高;据了解，截止10月末，企业D原料采购本钱较2020年同期高涨了40%左右，这将导致今年尽管企业D根本维持满产满销的状态，但出售利润与2020年相比可能出现较大幅度的下降。由于担忧后期原材料价格下跌，特别是辅料助剂的价格，由此年前轮胎公司可能并不会像往年那样过多的累积储存以准备年后的出卖旺季;当前原材料价钱连续处于高位，轮胎公司本钱压力较大也导致其在储备成品库存方面较往年更加谨慎。

公司D显现，目前半钢胎末端市场请求呈现不太好，现如今人们的总体置办力有所下降，工人工资下降但物价高涨进一步令置办力遭到影响，对于最重要的用于乘用车的半钢胎的替换条件也形成了拖累。本年5-9月，车胎内销状态一月不如一月，10月份时出货环比有所增长，最重要的原因是工厂发表了涨价公告令经销商在涨价前主动补货;近期下游补货普遍全是车胎涨价刺激所致，目前经销商成品库存上升、销售出货状态通常使得涨价往下传导的难度较大。

企业B则认为，今年一季度原材料价值高涨导致轮胎请求前置，即经销商等提前进行囤货，而这也导致了自二季度以来下游需求总体呈现欠佳;另外，国五、国六释放规律变换也让得一部分买车需求被前置，映入三季度后国度内部重卡汽车销售数量显露“断崖式”下降也体现了要求透支的影响。10月份车胎市场短暂回升，一方面是由于黑色价格大涨推动矿山开工增多，带动车胎市场请求，另一方面则是后期政策不确定性的影响在短期内刺激轮胎厂开工提高。随着近期黑色系价值下跌、尤其是煤炭价钱大幅下跌，听闻矿山开工透露回落，同时下游观望情绪升温，导致经销商拿货的积极性又再次减少。外贸市场方面，尽管轮胎价格上涨使得部分销售商由于担心利润被压缩而不敢接外贸定单，但全体来看本年车胎外贸市场表现良好，“后疫情”期间产业规复进度的差异让得车胎出口即便遭到了海运费高企的影响，但仍能够维特在一个较为可观的程度。全体来看，今年境内条件状态不好，但国际请求呈现不坏，从全世界范围来看橡胶供给并没有请求增长的多，此前有机构估计本年全球橡胶请求增幅大约8%、供应增长仅有大约3%，这也使得从全世界范围来看橡胶供需情势相对偏暖。

对于明年的车胎市场请求表现，公司C认为不太乐观。一方面，2022年全个物流市场车多活少的状况可能还会持续，而运费减轻与车主采购更低廉的轮胎又造成了恶性重复，在上一轮重卡销售高峰中新售机动车轮胎替换潮到来在这之前，全钢胎替换需求恐将接着保持相对弱势。另一方面，明年国家内部经济气氛虽然大概率还是以稳为主但运输物流市场环境可能仍不理想，包括疫情在内的多重因素加大了市场的不确定性，导致经销商从工厂订货时可能维特谨慎态度，订货量不会太大，令工厂出货方面承担压力。企业D也提出了相似观点，认为2022年上半年可能还是会比较艰难，下半年可能相对转好不多。一方面，随着疫苗加强针接种的铺开，预计最终境内也将跟随着国外放开部分限制，经济活泼度全体将有提升;另一方面，明年下半年原料走势预计将来会趋于稳定，届时车胎行情相对也会有不多好转。公司B的态度相对乐天一些，它们以为，境内车子消费还存留着更大的发展空间，从千人汽车保有量来看还远无到饱和期，这让得后期橡胶条件端的提升空间较为可观。

五、2021年内橡胶入库量显著偏低，后期储存预计小幅累库

2021年四季度，国家内部天然橡胶仓单储存累库速度有所增添，但从一律量上来看仍处于近几年低位。截至11月5日，上期所天然橡胶仓单库存为242250吨，较2020年同期增加18430吨;上期能源20号胶仓单库存为31328吨，较2020年同期减少7067吨。现货储存方面，自2020年9月最初，青岛地域天然橡胶一般贸易储存便延续处于去库态势;至2021年10月末，青岛地域天然橡胶一般贸易库存下降至32万吨左右，较2020年同期下降逾36万吨，为近三年来同期低位。

保税区内仓储企业E(下简称“公司E”)表示，年初至今天然橡胶入库量大约在5500吨，从往年概况来看这一入库量处于偏低水平。据理解，2021年整个青岛保税区仓库都处于入库偏低的状态，当前天然橡胶储存量比往年要少。截止10月29日，青岛保税区内天然橡胶库存为6.62万吨，较2020年同期下降4.43万吨，继续刷新2018年末以来新低。

另一家保税区外仓储企业F(下简单称呼“企业F”)则表示，往年其常备储存留10万吨左右，最高时储存在12万吨左右，但目前仓内库存大约7.5万吨，明显低于寻常年份程度;仓内天然橡胶库存处于陆续去库态势，获悉近期在正常状况下公司周出库大约4-5000吨，而周入库为3-4000吨，即周去库量大约在1-2000吨(仅限该公司状态)。公司目前很少能接到提前入库计划，以往在库存较为吃紧时货主为了能够顺利入库通常须要提前15天左右提交入库通知，而如今基本可以做到货物随到随报。由于疫情防控须要，当前悉数船货进港都需要采用寻常的消杀举措，但货物入库时间并未受到明显拖延，因而今年天然橡胶库存后续去库且一致量下降至低位的原因更可能是由于到港船货自身体量局限。据了解，目前泰国方面天然橡胶储存较高，最重要的原因在于出口船期出现延迟后一批的货物堆积在港口，防疫管制举措在影响港口工人工作效率的同时还导致当地劳工流通受阻，导致港口工人显露了短缺的情况，而这也是年内天然橡胶到港船货较少的要紧原因。公司A对于泰国进口船货显露延迟的概况持相似观点，他们以为主要原因有二：一是泰国港口因疫情防控要素人工资源较为紧张(缺乏足够多的工人);二是本年欧美航线航运利润较高让得到中国的短途航线运力受到挤压，即船运方更愿意抉择利润较高的欧美航线。

根据海关总署全新统算数据，2021年9月，华夏自泰国进口天然橡胶10.84万吨，较2020年同期增长3.68万吨;2021年前三季度，华夏累计自泰国进口天然橡胶84.74万吨，较2020年同期增加14.78万吨，较2019年同期减少13.58万吨，前三季度华夏自泰国累计进口天然橡胶量为2016年以来次低程度。

关于后期进口船货及天然橡胶储存情况，公司F表示，11月的计划到港船货较前期有增多但增幅也较为局限，何况船货的实质入库依旧存留较大的不确定性(据悉9、10月都透露过提交了到港计划但最终未能抵达的概况)。即便将前期延期到港的船货全部假设为陆续抵达，预计11月青岛地区天然橡胶储存也不会显露大幅累库的状态，只是由于现阶段车胎全体开工程度不高、车胎企业拿货较少，天然橡胶储存继续下降的空间也较为局限。总体而言，后期青岛区域天然橡胶一般贸易储存出库方面估计不会有太大变化、入库方面或呈现缓慢增长态势，储存一律量小幅累积但仍处于近几年偏低程度。企业A则表态，从10月下旬开始，泰国船期延迟的问题显露一定改善，但暂不拥有普及性，又是有相当一部分自泰国进口船货船期受到了影响。在国外库存连续累积、境内船期透露改良的情况下，市场普遍估计11月到港船货会有增多，但关于增幅并无特别高的期待，这也将导致青岛地区天然橡胶库存一致量在后期或将接着维特在偏低程度。

六、未来天胶市场中非洲产区或将扮演重要角色

目前大宗商品根本达成一轮调整，在这个流程当中天然橡胶整体呈现较为坚挺，外部要素对胶价的影响正在慢慢减弱，天然橡胶走势将渐渐回归根本面因素。企业A以为，尽管短期内天然橡胶在库存低位等要素提振下存留迅速上冲的可能，但在不出现极其天气、政府收储等概况下，胶价上冲空间仍将受到必定节制。从中长周期来看，依照储存周期，11-12月天然橡胶累库情况将很大几率明确停割期间天然橡胶供需错配的程度，顾及到2021年春节时间偏早，行情存在提前发动的可能。

近期市场有看法以为随着东南亚主产区上一轮种植高峰期内新种的橡胶树基本开始寻常产胶，橡胶树老化、部分胶林的退出将导致橡胶产出高峰出现，往后新胶产出可能会一步步下滑，从而扭转近十年来的天然橡胶供需根基。公司A显示，虽然近几年东南亚若干主产国(举例马来西亚、印尼)新胶产出实在有所减少，但须要注意到非洲部分产区如科特迪瓦、加纳等国的天然橡胶产出提高可能会有效弥补这一部分产量的减少，进而导致橡胶产出高峰透露后移;据了解，近几年非洲区域天然橡胶年产量大约在120万吨左右，其产出天然橡胶同样可以用于车胎制造何况境内下游企业对非洲区域橡胶的认可度正好提高，后期非洲橡胶对我国天然橡胶进口步骤的影响估计将有增强。

公司B则以为，从产区的种植面积及割胶面积来测算，天胶供给提升的峰值可能已经到来，往后随着新种胶树的减少以及老旧胶树的退出，再加上如印尼、马来等国工业化进程的加速，少许主产国的橡胶供应将逐渐下滑;虽然近几年非洲方面橡胶产出逐步提高，但临时来看还难以抵消老牌橡胶主产国的损失量。

七、总结：短期暂难摆脱震荡，天然橡胶“未来可期”

2021年初，天然橡胶期价大幅冲高，最高时一度突破17000元/吨，以后期价震荡回落至13000-15000元/吨区间，胶价运转中心较往日几年有显著上移。2月末全世界绝多半天然橡胶产区处于停割状态而需求方面迎接春节假期完结后的惯例花费旺季，再叠加上市场普遍存留的通胀预期，一起推进胶价上冲至2017年四季度以来高位。但正如调研过程中多家公司反应的情况，一季度的花费提升存在着条件提早透支的状态，自二季度开始，天然橡胶需求表现开始转弱，而彼时恰逢产区新一轮割胶作业开启，尽管天气因素对于部分产区开割时间造成一定影响，但天然橡胶供需局势仍呈现转弱趋向，胶价也就此开始震荡回落。与往年概况有所不同，2021年绝多半时间内天然橡胶期货库存都保持在低位，青岛地域保税区内外储存愈是延续处于去库态势，在前几年压制胶价的重要因素——库存，在今年反而成了供需弱势局面下支撑胶价的关键，因而俺们在年内也并没有见到胶价的过度深跌。随着旺产季中产区新胶产出因雨水天气影响不及预期，市场最初对橡胶供需局势发展修正，反映到盘面子上即是胶价运转重心的抬升。

通常而言，工业品由于供应端透露波动后能迅速恢复，因此其出现大行情时需要请求端给予提振;农产物由于其下游多隶属刚性要求，由此透露大行情通常会要求供应方面提供支撑。天然橡胶从产出源头来讲产自橡胶树，由此其供给端存留着农产物的属性，而下游轮胎、车子资产有带有必定的工业品属性，由此在发展研判时需要从若干方位发展剖析。

经过本次调研，俺们自己以为，从中长久维度来看，天然橡胶期价运行重心有望接着上移，但在短期内胶价暂难摆脱震荡运行态势。从供给方面来看，当前境表里天然橡胶主产区根本全面进去旺产季，新胶产出总体呈现季节性提高态势，包括泰国东北部在内的部分产区雨水慢慢减弱，有益于其新胶产出释放，继而压制胶价;但从中期来看，后期“拉尼娜”景象发生概率较大(听闻产生几率在70%-80%)，寒冬天气可能导致产区提前停割，继而导致新胶供应显露下降，天然橡胶于是遭到提振。从需求方面来看，尽管调研流程中有企业提到海外市场需求表现可行，但大家较为一致的观点是国内条件表现偏弱何况中短期内难有显著改善;国度内部请求体现偏弱的主要难题来源于疫情冲击下宏观经济尚未充足恢复，市场心态整体偏谨慎的概况下年初消费大幅提高提前透支了后期请求，只是从调研进程中咱们也发现，目前的车胎开工水准接着下降的空间也较为有限，这使得橡胶请求体现尽管缺乏显著增长点但同时也难有进一步转弱。库存方面，尽管国度内部天然橡胶储存、尤其是青岛区域储存一直存留累库预期，但由于东南亚主产国、尤其是泰国船货延迟的难题仍然存留，这使得短期内进港船货体量相对有限，青岛保税区表里库存出现大幅累库的可能性较小，库存一致量维持低位的状态下胶价将获得较强支撑。

将周期继续拉长，由于上一轮主产国橡胶树种植高峰期为2010-2012年，自2013年开始主产国新种植面积便开始大幅下降，考量到橡胶树从种植到最初有效产胶需要间隔6-8年时间，因而最近几年主产国天然橡胶产出确将迎接峰值，随着部分产国工业化进程的推进，老旧胶林的退出将使得主产国可发展割胶的面积下降，在单产不显露显著提高的状况下未来天然橡胶供应或将透露下降。条件方面，全世界新冠疫情终将完结，各国经济的复苏有望带动天然橡胶请求的回升;与此同时，国内经济的回升以及汽车市场的巨大潜力亦让得未来国内天然橡胶请求存在提升体积。虽然上述进程，尤其是主产国橡胶供应下降不会在短时间内形成，但未来我们将大概率看到天然橡胶供需大环境一步步扭转当前“供过于求”的形势，这使得后期天然橡胶尽管仍将因割胶季的影响呈现季节性波动，但胶价运行重心估计将逐步上移，直到新一轮周期的最初。

调研进程中，咱们发觉未来天然橡胶市场同样存在着必定风险点。短期内市场风险主要出自于天气因素，更准确的说是本年的“拉尼娜”因素。今年冬季“拉尼娜”发生的几率较大，但其具体的发生时间仍存留较大的不确定性，目前市场对于“拉尼娜”影响的预期较为一致，若最终其实际的影响程度弱于预期，则市场需要重新对天然橡胶供需格局发展修正，胶价也将由此受到必将打压。从中长期来看，俺们自己认为风险点来源于非洲产区的天然橡胶产出概况。近几年来，非洲地域天然橡胶产出逐年提高且出口至我国的天然橡胶体量也有增添，在东南亚产区天然橡胶供给将要映入下降趋势之际，非洲产区橡胶供应是否有效弥补东南亚产区供应的减少将对未来全世界天然橡胶供需大环境产生重要影响;由于目前非洲产区种植橡胶的经济效益较好，若未来非洲天然橡胶供给提升显著并有效弥补东南亚产区供给的减少，则未来天然橡胶供需情势改善的前提条件便不复存在，天然橡胶运行重心上移的概率也将下降。

总体来讲，俺们关于未来胶价全体又是持有谨慎乐观态度，库存支撑下短期内胶价接着下跌空间局限，建议投资者短期内关注下方13000-13500元/吨支撑，中长久投资者在控制自身风险的前提下逢低适量布局多单，近期需要点关心“拉尼娜”天气发展概况。