上周胶价维持低位震荡，价格呈现先扬后抑走势，上半周在原油继续冲高下，合成橡胶原料价格补涨带来天然橡胶市场情绪好转，胶价低位反弹，而后在俄乌局势缓和下，原油重新回落，商品市场降温带动胶价重新回落，价格重心较前一周基本维持。

国内交易所总库存截止3 月11 为252274 吨(+1070)，期货仓单量242100 吨(+880)，期货盘面价格依旧升水带来交易所仓单及库存延续增加趋势，后期重点关注国内云南产区的开割情况。截至3 月4 日，青岛保税区库存继续累库，但累库幅度回落空间有所放大。主要因上周到港量明显回落导致的，但因下游拿货需求仍较少，库存出库率回升有限。基于需求端疲弱，预计下周库存或持平为主，但短期暂难见到库存变化的拐点。

价差：本周烟片等生产利润有所改善但仍处于偏弱的状态，不利于后期成品的释放。RU及NR 基差继续缩窄，RU 非标价差处于偏低位置，但上周有小幅扩大。总体价差处于偏低水平，矛盾不大。据卓创了解，从现货市场来看，全球低产季，新胶产量增长释放有限;而国内轮胎市场交投逐步好转，企业开工继续提升，从而也支撑了青岛港整体累库节奏放缓。美金胶现货市场，低价提升采买意愿，价格上涨则观望气氛浓。目前下游除正常长约外，多以刚需现货买采为主，青岛现货库存出库明显好转。美金盘船货市场价格重心小幅下跌，价格走弱一方面来自于持续的原料成本高企，导致加工厂生产成本居高不下，高价胶水成交困难;另一方面中国市场需求继续提升，但多处于复苏而缺乏亮眼表现。

下游轮胎开工率方面，截止3 月10 日，全钢胎企业开工率61.94%(+4.46%)，半钢胎企业开工率72%(+11.61%)。目前下游工厂开工率尚未恢复到往年正常水平，或反映需求偏差。

观点：目前胶价矛盾并不明显，近期国内到港量减少叠加海外淡季，且国内轮胎开工率处于回升中，预计港口库存累库压力减缓，有利于NR 胶价格的企稳。而国内云南主产区即将迎来开割，产区天气正常且原料价格较为理想，预计开割将顺利展开，且有提前开割的预期，预计RU 供应压力将有所回升。因此，后期RU 与NR 价差有望进一步缩窄。胶价单边价格矛盾不突出，总体处于供需双升的格局，但因国内各地疫情散发，部分影响替换市场，短期需求弱势或更为凸显，预计下周胶价延续偏弱走势，但价差及生产利润已经压缩到较低水平，限制了下方空间。

策略：中性

风险点：国内供应大幅增加，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。