核心观点：中性 整体来看，目前仍在累库周期但可能幅度不及预期，NR近月虚实比极高，仓单增减尤其重要。我们对行情持有中性观点。

库存：中性偏空 上周库存累库不及预期，预计后市仍在累库周期，但需要关注累库幅度。

产量：中性偏多 仓单注册偏慢，近月虚实比极高。

原料：中性偏多 产量季节性下滑，原料居高不下。

资金博弈：偏空 上游财报显示库存偏高，存在潜在利空因素。

橡胶累库速度放缓

累库速度放缓。上周累库速度偏慢，仅累库不到一万吨，因此偏利多。2025年以来，近两个月共累库14万吨，1、2月份累库均值为11万吨，因此今年累库不能说是非常超预期，目前重点还是关注后续的库存变动速度。

天然橡胶价格走势偏强

天然橡胶原料价格

2月20日胶水价格为68泰铢/千克，较上周上涨2泰铢/千克，环比上涨3.03%。

杯胶价格为61.6泰铢/千克，较上周上涨1.75泰铢/千克，环比上涨2.92%。

天然橡胶期货价格

2月20日RU主力收盘价为17950元/吨，较上周上涨345元/吨，环比上涨1.96%。

NR主力收盘价为15345元/吨，较上周上涨450元/吨，环比上涨3.02%。

RU-NR为2605元/吨，较上周下跌105元/吨。

合成橡胶期货价格

2月20日BR价格为13965元/吨，较上周下跌320元/吨。

丁二烯为11700元/吨，较上周下跌1050元/吨。

天然橡胶浅色胶价格

2月20日上海全乳胶价格为17350元/吨，相较上周上涨350元/吨，环比上涨2.06%。

泰国RSS3价格为22950元/吨，较上周上涨50元/吨，环比上涨0.22%。

越南3L价格为17500元/吨，较上周上涨100元/吨，环比上涨0.57%。

国产浓乳价格为13100元/吨，较上周持平。

天然橡胶深色胶价格

2月20日泰国STR20价格为2140美元/吨，较上周上涨40美元/吨，环比上涨1.9%。

泰混人民币价格为17070元/吨，较上周上涨370元/吨，环比上涨2.22%。

天然橡胶基差

2月20日上海全乳胶-RU为-600元/吨，较上周上涨5元/吨。

泰混-RU为-880元/吨，较上周上涨25元/吨。

泰混-NR为-310元/吨，较上周下跌123元/吨。

月差

2月20日RU05-09月差为-135元/吨，较上周上涨35元/吨。

NR连一-连二为220元/吨，较上周下跌35元/吨。

BR连二-连三为30元/吨，较上周上涨40元/吨。（文/大地期货研究院 作者/唐逸 原文标题/橡胶：近月虚实比较高）