整体来看，估值上来说14300向下空间不大，若年后形成有效的供需错配将形成向上驱动。

观点：上周橡胶基本面并未有太大变动，但受到外部因素影响的同时，套利盘加仓积极导致大幅回调，但是从本周来看橡胶似乎在14300附近站稳，且在商品中略微偏强，因为无论是从非标基差、胶水成本和进口成本角度来看估值都是偏低的，因此仅从基本面逻辑上来看向下空间较为有限，但需要关注宏观因素导致市场风险偏好变化。

年后主要关注到港与复工导致的需求错配问题，年前集中到港可能是为了错开春节导致的较高入库率，坚挺的船运价格可以初步推测年后船期快速恢复的可能性较低;轮胎厂节后复工初步计划在年初八左右，但有较大可能性推迟复工至下旬，成品库存目前已达高位，出口订单尚可，关注复工与去库的两个预期差。在低库存的基础上，若年后形成有效的供需错配导致进一步去库将节后盘面拉涨，且套利盘目前仍有大部分仓位，因此在基差扩大的过程中将锁定部分流动性，将加强现货的紧张。

中长期来看，印标相对泰标走弱，泰国混合胶出口量开始回升，泰国出口至海外与国内的价差逐渐收窄，似乎说明海外补库的需求旺盛期已过，那么今年海外需求对于混合胶的挤压或许不如去年，但是12月海外汽车销量已开始回升，说明芯片问题逐渐在缓解中，如果汽车补库带来的配套需求在低产期集中爆发那么对市场或许还有一定的影响，整体而言今年海外补库需求趋弱。

供应：预计1月进口量小幅增长

泰国浓乳利润维持高位，拉动胶水价格上涨

泰国浓乳利润维持高位，拉动胶水价格上涨。泰国浓乳利润持续维持在接近20泰铢/千克，临近停割胶水价格不断攀升。

杯胶与胶水均走强。胶水价格上涨带动了杯胶价格上涨，据了解，胶水本身产出并没有问题，天气情况良好，说明下游干胶和浓乳的需求确实较好。

12月泰国出口数量均环比增长

12月泰国出口数量均环比增长。根据泰国海关数据，12月泰国出口至中国的橡胶数量小幅增加，而出口至海外的数量增幅较高，说明海外船期受影响仍热相对较小。

泰混进口利润较高，12月泰国出口混合胶数量回升。由于泰混进口价差已经扩大，因此混合胶进口有一定利润，可以看到泰国12月混合胶出口量已经开始回升。

12月进口量少于预期，预计1月进口量小幅增长

12月中国进口天胶数量少于预期。根据之前预测主要是进口量将小幅增加，或许由于11月进口较多，导致12月份进口偏少。

主要是混合胶进口较少。从越南、泰国进口的混合胶均偏少，从NR仓单与区外库存的减少可以看出，近期标胶到港量偏多而混合胶较少。

预计1月进口量小幅增长。根据东南亚出口数量推算，预计1月进口量小幅增长。

海外补库需求旺盛期已过?

海外与中国价差已收窄。根据泰国海关数据，自四季度以来，海外补库需求逐渐走弱，泰国出口至海外与国内的价差逐渐收窄。

印标相对泰标不断走弱。同样自四季度以来，随着海外需求的走弱，可以看到印标相对泰标的价差不断走弱。

库存：

大量标胶到港，NR仓单与区内库存大幅增加

保税区内库存大幅增加，区外库存维持稳定

截至2022年1月20日，保税区内天然橡胶库存为7.73万吨，较上周增加0.86万吨，环比增加12.52%。

保税区外天然橡胶库存为22.29万吨，较上周增加0.07万吨，环比增加0.32%。

天然橡胶总库存为30.02万吨，较上周增加0.93万吨，环比增加3.2%。

NR仓单继续大幅度增加

截至2021年1月21日，本周上期所RU仓单数量为22.64万吨，较上周增加0.63万吨;交割库库存为24.38万吨，较上周增加0.39万吨。

本周NR仓单数量为7.2万吨，较上周增加0.5万吨;交割库库存为8.6万吨，较上周增加0.84万吨。

需求：

轮胎厂进入假期，成品库存或许已达最高位

轮胎开工季节性下降

根据QinRex数据，截至2021年1月20日全钢胎开工率为52.13%，环比下降6.9个百分点;半钢胎开工率为55.01%，环比下降4.4个百分点。

轮胎库存或已达到最高位

根据QinRex数据，截至2021年1月14日中国全钢胎库存周转天数为47，半钢胎库存周转天数为44，较上周继续增长。

由于轮胎厂逐渐放假，但是部分轮胎厂销售持续到月底，因此预计轮胎库存或已达到最高位。

轮胎出口依然坚挺

12月份轮胎出口量并未显著减少。根据海关数据，12月份出口新的充气橡胶轮胎数量为5222万条，几乎与11月持平。

乘用车轮胎出口需求增长，但并非由于汽车芯片恢复导致的补库需求。由于国内出口至海外的主要为替换胎，因此乘用车的恢复并非由于近期芯片问题逐渐缓解导致海外汽车销量的回暖，或许是由于圣诞节等季节性因素。

价格：橡胶展现偏弱本性，基差走强

年前期货价格偏弱运行，RU大幅下跌

1月21日RU主力收盘价为14615元/吨，较上周下跌570元/吨，环比下跌3.75%。

NR主力收盘价为11785元/吨，较上周下跌405元/吨，环比下跌3.32%。

RU-NR持续收窄至2800元左右。

现货价格下跌幅度小于期货

1月21日上海全乳胶价格为13750元/吨，相较上周下跌350元/吨，环比下跌2.48%。

泰国RSS3价格为16700元/吨，较上周上涨100元/吨，环比上涨0.6%。

越南3L价格为13250元/吨，较上周下跌50元/吨，环比下跌0.38%。

国产浓乳价格为10000元/吨，较上周上涨100元/吨，环比上涨1%。

印标持续走弱

1月21日泰标STR20价格为1860美元/吨，相对上周下跌30美元/吨，环比下跌1.59%。

泰混人民币价格为13300元/吨，相较上周持平。

四季度以来，印标相对泰标不断走弱。