对橡胶价格的看法：

如果升水压缩完，那我们对胶价态度积极，静待花开。

如果升水没压完，看预期，看对预期落实程度的评估，然后再看增库涨价的节奏。

为什么EUDR对橡胶价格影响为零?

答：客户经常向我们咨询EUDR对我们有什么影响。这里我们统一答复一下。

我们认为，EUDR影响(几乎)为零。

我们说影响为零的前提是，我们认为，我们的客户，做的是橡胶期货的交易。

我们谈论的是中国橡胶期货交易的价格。

按照我们的理解，上期所的橡胶期货价格，无论从交易量持仓量来看，是全球橡胶定价的主流基准。

上期所的交割品，是天然橡胶RU，20号橡胶NR。

不管是EUDR，还是什么新标准，交易所目前为止，都没有写进交割标准。

交易者卖方，肯定奉行最便宜交割品原则。

你没写进标准，我肯定不会交。

何况，谁会把价高的交割品放到交割品库房?违反理性原则。

而且，这种货物，对我们还没用(对向欧洲出口轮胎的轮胎厂才有用)。

所以，我们认为，EUDR无论比现在的橡胶贵150美金，还是300美金，对期货价格的影响为零。

证明完毕。

附：《欧盟零毁林法案》(EUDeforestationRegulation，EUDR)旨在解决由农业扩张导致的森林砍伐和森林退化问题，该法案规定，对于投放到欧盟市场的部分商品(包括天然橡胶以及轮胎等橡胶衍生品)，2020年12月31日之后不得产自于遭受森林砍伐或森林退化的土地。

产业链部分业者认为，EUDR标准会增加橡胶150-200美元每吨的成本。由于只是欧洲轮胎用的橡胶需要此认证，占比20%或以下，所以我们认为影响不大。

橡胶：地产政策推动的预期转向行情

5月的橡胶行情，比较清晰的主导因素是地产政策推动的需求预期转向行情。

重卡代表的橡胶轮胎需求占据橡胶需求的70%。房地产产业链占据重卡需求的50%以上。

517地产政策，扭转了市场的预期。

房地产板块2024年4月24日启动。

橡胶指数2024年4月25日为近期最低价。

中央层面

2024年4月30日，政治局会议提出“要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展"。

5月17日，央行“多箭齐发”，宣布取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、调整个人住房贷款最低首付款比例和设立3000亿元保障性住房再贷款四项地产新政，被视为地产调控政策的重要变化。

地方层面

2024年4月29日，成都，全面取消限购。

4月30日，北京，放松五环外购房限制。

5月6日，深圳，分区优化住房限购政策。

5月6日，武汉，购买新城区特定商品住房项目的家庭，可通过公共服务平台申请申请领取5万.10万元购房消费券;住房公积金贷款实行“认房不认首次贷”;调整家庭首套住房贷款套数认定标准。

5月9日，杭州，全面取消限购。

5月9日，西安，全面取消限购;优化公积金贷款政策。

5月15日，南京，首套房商贷利率下限由LPR-30BP调整为LPR-50BP，最低利率降至3.45%

5月16日，合肥，购买新房可享总房款1·2%的购房补贴;优化首套房认定标准，只核查分区住房情况，无住房的即可按首套住房认定。

关于地产政策造成的影响，多家机构宏观组给出了很完善的分析。读者有兴趣可以参阅。

对于5月28日的上涨，确实也是泰国橡胶现货的强势现实，叠加了市场的预期。

对于橡胶而言，

橡胶多方的主要理由，3月泰国和云南天气干旱的利多，国家收储轮储的预期。

橡胶空方的主要理由，是中国运输需求预期不好，浅色胶需求也差，因此全乳胶偏高升水就不合理。

现在地产政策利多，可能大幅扭转了中国橡胶需求的预期。

当然，24年5月13日的重卡以旧换新也是胶价重要的利多。

5月13日，23省市发文，卡车市场将掀起新一轮换车潮。

随着国家层面和地方层面相继出台“以旧换新”促汽车消费政策，货车行业或将迎来新一轮的“换车”热潮。3月13日，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提出对交通运输设备和老旧农业机械的更新给予支持。在国务院政策的引领下，全国各个省份迅速响应，结合本地实际情况出台了相应的“以旧换新行动方案”。目前，北京、上海、江苏、河北、浙江、山东、山西等23个省市已发文，快马加鞭推动更新换新行动“落地”。

对供应运输线的担忧造成了短期的向上价格驱动。

5月23日，据国防部消息，5月23日至24日，中国人民解放军东部战区组织战区陆军、海军、空军、火箭军等兵力，位我国台岛周边开展“联合利剑—2024A”演习。

5月23日，据美国中文媒体消息，随着地区紧张局势的升级，美国海军太平洋舰队宣布，2024年的环太平洋军事演习预计将于6月26日开始，共有29个国家参与，比2022年的上一届演习规模更大。

影响：橡胶作为进口高度依赖型商品，对演习造成供应运输成本增加的担心，会推高胶价。

2024年3月4月行情回顾：天气论的脉冲式上涨

行情回顾：橡胶春节后的上涨，空头依然加仓坚持。

盘面一度认可多方的天气担忧，但在空方增仓坚持下，市场复归均衡。

2024年3-4月的行情，橡胶基本面的可能要点：

空方：

泰国的原料3月偏紧，4月缓解，已经是5年的高价区间，利好释放比较充分。下跌风险不小。

国内全乳即将开割。价格明显反弹后，供应预期可能转向上升。

非洲等产区供应高增速预期。

下游重卡替换消费一般，轮胎出口利好持续比较久，一旦出口利好不及预期，需求预期将转弱。

多方：

泰国天气延续，原料价格偏强，可能再次走强。

云南天气干旱。

中国需求2024年可能超预期。

海外需求延续比较高的景气度。

央行货币政策转向宽松。

橡胶价格属于“低估品种”、“尚未大涨品种”，赔率高。

天气因素

天气利多因素。我们3月初认为，天气利多已经利好计入价格。因为1-2月NR价格已经涨了不少(10%多)。但市场涌入者认为可以或应该按照日胶涨幅的一个恰当比例来计价。

2024年3月，需求论没有被认可。天气论被认可。

2024年3月底到4月，天气论很快地兑现。一哄而上，一哄而散。

天气高温导致市场预期农产品减产预期

多方看多的主要理由是首先是通胀预期，资金要配置在通胀上。

看多天气对农产品整体利多。

多头展示的从网络收集到数据和事实有：

主因或是泰国天气干旱，原料价格高，现货坚挺。

按照日胶涨幅，沪胶有巨大的补涨空间。

价格稳步上扬，持仓量温和放大，技术面看涨，技术派涌入。

云南干旱。

橡胶作为农产品，异常的天气确实对供应有利多的影响。

回顾往年厄尔尼诺现象对胶价的影响，利多，影响比较温和。

2024年3月19日，世界气象组织在日内瓦发布了《2023年全球气候状况报告》。根据这份报告，2023年全球温室气体浓度、地表温度、海洋热量和酸化程度、海平面上升幅度、南极海冰面积和冰川消融面积等多项气候变化指标，均创下新的纪录。世界气象组织宣布“2023年是有记录以来人类历史上最热的一年”。

报告称，2023年是有记录以来最热一年，全球近地表平均温度比工业化前水平高出约1.45摄氏度;2023年6月到12月，每个月的温度都创下了该月的最高纪录。而过去十年，则是有记录以来最热的十年。

2023年全球海洋温度也达到了65年来的最高水平。

公报数据显示，2024年2月份是有记录以来最热2月，全球平均地表气温达到13.54摄氏度，比之前最热的2月(2016年)高出0.12摄氏度，比工业化前2月平均气温高出1.77摄氏度。此外，过去12个月的全球平均气温也创下有记录以来新高，比工业化前水平高出1.56摄氏度。

2024年，本轮厄尔尼诺现象将进入第二个年头，从历史经验来看，这通常会在未来几个月里加剧全球变暖。英国国家气象局此前预测，2024年全球平均地表温度很有可能超过1.5摄氏度的关键升温阈值。

中国的天气数据也是偏向气温持续上升的。

中国天气网公布，2023年，我国平均气温达到10.7℃，刷新了2021年才创下的最暖纪录，成为新的“史上最热年”。我国气候中心数据显示，2023年为全球有气象记录以来的最暖年份，打破最暖纪录，较上一个高温纪录年(2016年)偏高0.14℃，且6至12月全球平均温度已连续突破同期历史极值。

2023年6月23日数据显示，国家气象中心的监测数据，2023年6月以来(截止到2023年6月22日)，全国共有183个国家气象站日最高气温突破月极值，46站突破历史极值，华北地区高温日数6.4天，较常年同期(3.3)偏多3.1天，为1961年以来历史第5位，仅次于1972年、1968年、2005年和2022年。

分析：

这些数据都是客观数据和事实，长周期的历史显示，气温变高，天气异常增多。利多农产品。

天气干旱高温，可能会导致橡胶减产。

天气论的问题点在于：

过去4年气温一直在创新高，比较难解释为什么过去几年胶价没涨反跌。

云南3月底版纳天气预报晴，高温天气延续。但少量的下雨，浇灭了部分版纳天气的做多者的热情。

收储轮储预期仍然在。影响比较大，但缺乏官方新闻，难以明确和量化。

收储轮储预期。影响比较大。主要困难在于这个事件发生在哪一个时间段，进展如何，比较难提前判断。比较好的应对方式是假设如果事情发生后，考虑如何应对，做好几种预案。

今年不一样：预期推动

从干旱预期推动，转向需求转好预期推动。

3-4月时间点的需求展望是需求差，如今6月份政策利好需再观察。

这导致了宏观派基金的丰收。也导致了做期现的人不适应。

现在好转了吗?

橡胶轮胎出口数据：半钢非常好，全钢有下滑。

2024年4月，半钢胎产量达到5742万条，环比增加0.14%，同比上涨5.01%。

全钢胎4月份产量为1351万条，环比下跌5.79%，同比下跌3.71%。

2024年1月至4月，中国橡胶轮胎出口量达到286万吨，较去年同期增长了5.6%。同时，出口金额也呈现出稳步增长的态势，达到506亿元，同比增长7.1%。

在新的充气橡胶轮胎方面，出口量为276万吨，同比增长5.4%，出口金额为487亿元，同比增长7.1%。

以条数为单位计算，新的充气橡胶轮胎的出口量更是达到了20956万条，同比激增10.8%。

汽车轮胎的出口也表现出强劲势头，1-4月出口量为243.7万吨，同比增长5.3%，出口金额为417亿元，同比增长7.9%。

在出口方面，小客车轮胎(轿车胎)4月份出口量为26.01万吨，虽然环比下滑5.71%，但同比仍上涨15.84%。

卡客车轮胎的出口情况却不容乐观，4月份出口量为37.25万吨，环比下跌3.41%，同比下跌5.42%。

由于全钢轮胎耗费天然橡胶量更大，全钢出口数据，对胶价利好有限。

现实在转好吗?好坏居半。

2023年，因为人民币走软，轮胎公司出口竞争力变强，出口还是高增速。

但2024年，能否继续延续这种对橡胶需求?

如果需求走软，带来的的价格支撑有多久?

结论不太确定。

乳胶的下游需求展望偏空

对于乳胶下游来看，疫情影响远去，手套需求下滑。看手套的上市公司年报就一目了然。

乳胶漆主要用于地产。下游展望，从偏空，转中性或偏多。

乳胶枕头和乳胶床垫和地产结合比较紧密，下游展望，从偏空，转中性或偏多。

浅色胶下游并不景气

非轮胎制品行业主要包括胶管，胶带，传送带，鞋材。

前3者需求展望，从偏空，转中性或偏多。

橡胶展望：中美共振补库周期下的增库涨价?

铜铝锡等商品，走的是中美共振补库周期下的增库涨价。

橡胶目前不同，是降库涨价。市场的隐含逻辑，其实和有色涨价不同。

那么，2024年的展望来看，我们对橡胶的增库涨价抱有期待。

全乳胶升水可能会维持较长时间坚挺

由于收储轮储的市场预期，全乳胶升水可能会维持较长时间。

从产业链来看，轮胎产业不买贵货。升水的回归逻辑并未变化。

但如果收储发生，会导致阶段性紧缺，导致升水回归的时间推迟。

收储对升水的压缩程度，肯定也会有影响。规律不一定和往年完全类同。

从轮胎下游来看，需求一般，供应充分，并没有买高升水的原料的动力。

SVR3L胶和SVR10对国内的全乳胶，10号胶有替代作用。

如果产业不消费高升水的货物，那么目前的高升水迟早无法维系。

但从移仓换月的角度来看，产业可以通过移仓收益来赚钱，虽然回归事件延长，但回归仍然是大概率事件。

按照我们的理解，整体维持比较高的升水，将导致产业可以获得稳定的套利空间。

对橡胶胶价的看法

既有收储轮储的预期利多，有隐含的天气偏多，又有需求的现实偏疲软。

需求的预期，确实因为地产政策而转向。

对胶价的看法：

如果升水压缩完，那我们对橡胶价格态度积极，静待花开。

如果升水没压完，看预期，看对预期落实程度的评估，然后再看增库涨价的节奏。(文/五矿期货微服务 作者/张正华 原文标题/橡胶：为什么EUDR对胶价影响为零?)