(一)单边策略

2021年下跌行情主要由弱条件驱动，上浮行情最重要的由供应端天气扰动驱动。联合我们自己前文关于明年供需格局的解析，要求端全体将呈现稳固增长的局势，较难透露爆发式增长。内部需求配套方面随着芯片困难的解决，明年将迎接销售数量修缮性上浮，新燃料车子大幅上升，而燃油汽车市场场或会面临接着下滑的局势。外需方面，海外市场随着疫情对于经济的冲击逐渐弱化，工业复苏将带动轮胎请求的增长，预计明年轮胎外需出口将接着维特较为可观的数据，明年请求方面关于行情的发展将不构成拖拽。供应方面，不确定因素较多，一季度有可能受到天气扰动，资金或会关心此类炒作题材。下半年暂未见到异常天气出现的可能，还需持续跟踪。结合前文总结来看，明年依旧是产量小幅增长的一年，但会伴随异常天气的扰动，关心天气浮动所带来的构造性行情。明年整体根本面的状况会略好至本年，疫情对请求的影响一步步消弱，此中不乏会有新动力车等特质透露，整体表需状态将优至今年。在此根基上，估计明年天胶的整体价格重心将上移。预计RU主力空间在13000-18000元/吨，价钱重心落于14000-16000元/吨之间。

(二)套利战略

估计明年继续延续深强浅弱格局不变，估计后市RU和NR的价差有再次收窄可能。全乳胶本年增产预期准确，初步估计本年将达到24万吨产量，深色胶根本面在今年持续走强，20号胶对应国外经济复苏的基本面，欧美车胎厂本年关于高价标胶接受度较高。后市深强浅弱的逻辑不变，建议逢高做空两者价差，指标点位3200-3300元/吨。

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行情回顾

今年天胶的行情主要分为三个大的阶段，第一段为2月25日此前的震荡上浮行情，随后第二段是见顶之后延续至今长达4个月之久的震荡下跌行情，最终一段即下半年的震荡上行行情。春节首尾的上涨行情并非橡胶自身的独立行情，驱动要素最重要的由于通胀下金融市场全体上浮，大宗商品的炒作气氛较热，当时工业品等多品种都处于大幅上行趋势。其次橡胶自身根本面也有一定支撑，供给低产季下，条件呈现出向好的特征，车胎厂开工率居高不下，出口订单较好，配套请求车子重卡数据体现额外亮眼，在以上种种有利要素推动下，胶价在年后快速拉涨，当时主力RU05一度突破17000元。当价值见顶之后，随即便开启了迅速下跌以及后来的震荡下跌行情，由于之前的急涨过度预支了根本面的有益，一季度此后的重卡及汽车销量都有较为明确的回落预期，后续车胎出口因海运费高及箱子紧缺导致出口节拍被打乱，条件上整体呈现由盛转衰的格局。再加之海内外新开割季到来，供给逐渐增量，尤其今年天气较为风调雨顺，国家内部海南产区上量极快，供应端同样给盘面带来负担。5月最初国度对大宗商品发展调控，领涨的黑色系品种最初转向暴跌，天胶受此影响也走出一波回调。因根本面整体指向利空，内需因重卡提早透支、汽车芯片紧缺等困难较为疲软，胶价延续了长达4个月之久的震荡下跌行情。第三个阶段的走向较为反复，7-8月东南亚疫情不断发酵，激起市场关于供应的担心，盘面强势上冲，但后来因宏观转弱，黑色崩盘，带动盘面开启大幅下跌，随后盘面即转为交易弱要求的逻辑，次轮下跌RU主力二次探底13000点位。9月末临近国庆长假，多头期望去年十一的行情重演，即发动了增涨行情，但次轮增涨缺乏基本面支撑，盘面冲高但现货跟涨乏力，非标基差大幅走弱，套利盘进场，盘面遭到空头压制后从新转弱。11月初今后，由于东南亚主产区降雨频繁，泰国部分地区连续暴雨重新引发市场对于供应的担心，另外船期难题加剧，东南亚-中国船只偏少且箱子紧缺，导致国内到港大幅不及预期，加速青岛保税区储存去化，累库拐点再三延迟，推进新一轮的上涨。但日前的橡胶基本面终于属于供过于求的大格局，当消息面炒作过后，盘面重回弱势。

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供给

(一)天气叠加疫情导致2021年供给增长不及预期

2021年1-11月ANRPC天然橡胶产量1041万吨，较2020年同比增添4.22%，12月初东南亚产区降雨较多，预计12月产量最多维持寻常同比增速，估计全年产量同比去年增4-4.5%之间。由于今年受天气干扰较大，产量增速不及预期，年初时市场普遍预估的全年产量增长幅度在8%左右，随着时间推后预期不断下调，今年减产主要原因由天气叠加疫情导致，本年四季度拉尼娜气候为东南亚地域带来了更多降雨，尤其泰国南部地域多日暴雨遭遇洪涝，影响割胶进度。疫情的影响主要体如今加工厂层面，部分加工厂因疫情有停工情况，另外外劳流入也受到一定程度影响。天气叠加疫情因素一起作用下使得本年产量增幅不及预期。

(二)2022年全世界供给增速放慢

明年天然橡胶供应增速将再度收窄，但仍然还没有法逆转供应过剩的格局。依据咱们自己对新种植面积、从新种植面积的测算，2022年天胶开割面积增速下降。橡胶树种下后7年开割，这么2022年的新加开割面积=2015新增种植面积-2021年重新翻种面积，由此可行得出结论，2022年新添开割面积大概在23-15=8万公顷左右，比较2021年新增开割面积减少了12万公顷。2020年是新加开割面积增速的拐点，至2022年已经持续缩减3年。但须要注意的是，新增开割面积虽然在递减，实质开割面积仍是在增加的，也便是说，假如在要求保持稳定的前提下，天然橡胶全体依然是供应过剩的格局。 从主产国的状态来看，传统主产大国，例如泰国、印尼、马来西亚近年来产量见顶，未来增加数量十分有限或逐年下降。另外一部分国度处于迅速扩张期间，比如越南、科特迪瓦、柬埔寨等国。 2022年还需关注天气、劳工的状态。2021年拉尼娜天气影响到实质产量，拉尼娜现象延续到明年1季度的几率大概为90%，延续到春季3-5月的几率低于50%，即当前的拉尼娜气候还将对明年1季度的产量组成影响，但后期天气总体趋于温和。劳工问题预计明年将得到较好缓解，随着疫苗普及，以及病毒越往后发展威胁越弱的原理，预计疫情对于经济运转的影响将越来越小。 总结来看，明年依旧是产量小幅增长的一年，但会伴随异常天气的扰动，关心天气浮动所带来的结构性行情。

(三)预计2022年进口将同比增长

2021年境内天胶进口量大幅缩减，最重要的由于国外要求分流、以及非标套利需求缩减所致。1-10月天胶及合成胶总进口量568万吨，同比昨年减少8.5%，由于昨年基数较高，故同比下滑幅度较大。若同往年情况比较，依旧处于历史中级偏低地方。今年欧美列国处于疫情复苏期，工业制造大幅复苏增长，分流了部分本来境内的进口值，该景象估计在2022年依然存在，但比较本年或会缓和，同样源于顾及到本年1-10月的进口量偏低还受到了船期困难的影响，而船期难题大概率不会长久持续，估计明年会得到缓和。此外，非标套利盘要求的减少也是制约进口量的原因，去年混合基差未回归导致套利盘损耗严重，今年加仓较为谨慎。今年总体上深浅色胶走价差回归逻辑，估计明年在海外经济复苏的大环境下深色胶或将接着走强，混合胶基差逐渐收窄将促使套利盘加仓，由此混合胶进口将同比增加。

(四)国内供应将稳定增长

今年国内产区总产量ANRPC给出的预测在83万吨左右，2020年为69.27万吨。本年全乳总产量预估在22-24万吨左右，同比增长，最重要的有三点原因。一、今年国内云南、海南产区概况较为稳固，尤其海南产区开割后胶水放量极快，原料充裕;二、今年浓乳胶分流原料的问题较昨年大幅缓和，由于去年疫情要素，作为防疫物资医用手套原料的浓缩乳胶条件大幅增长，胶水进浓乳厂价值大幅升水全乳厂，导致昨年海南多条全乳产线关停，交割品全乳胶减产，而本年该问题得到缓和;三、全乳胶本年有较行的加工利润，利润驱动下工厂增产全乳胶。 明年预计浓乳分流原料的情况存在的可能较小，全乳胶制造原料充裕。结合ANRPC历年给出的国度内部产量状态来看，近年来境内产量依旧处在逐渐小幅增长趋势中(除2020年特殊概况)，故估计明年国度内部产量也将维特稳固增长。

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需求

(一)2021请求外强内弱

2021年请求全体呈现外强内弱格局，车胎出口表现亮眼，但内部需求替换配套纷纷走弱。1-10月轮胎出口累积达4.8692亿条，同比增长16.97%，且居于近五年出口高位。在海运费高企，船只、箱子紧缺的状态下，出口有这样的成绩大大超出市场预期。本年由于海外疫情的分散，对多国工业制造形成阻碍，继而部分海外订单流向国家内部轮胎厂，造成今年轮胎厂出口的繁华景象。 内部需求体现则较为低迷，重卡在今年一季度有超常的表现，二季度开始走弱，全年呈现高开低走的格局。最重要的有之下几个方面原因，起首，重型柴油车国六排放法规将要从本年7月1日起全面强制实行，公司认为必需要全力争夺开门红和上半年市场，各家公司末端促销及通道铺货的力度都非常大;其次，国三柴油中重型货车保有量仍然庞大，估计还有近百万辆，由此，在各地政策的推行下，1月份国三柴油载货汽车仍处于提早淘汰更新的通道;另外，中短途及支线治超趋于常态化，促进用户购置合规标载重卡，这种从前年下半年一直贯通到去年年底的有益因素，在本年一季度仍在发挥着积极效用。但过渡透支后二季度开始销售数量逐月下滑，从累积同比高增长转为累积增幅不断收窄，再到累积同比转负，1-10月重卡累积出售同比下滑5.46%。汽汽车市场场今年因缺芯问题体现还不近人意，1-10月累积销量增长为7.96%，考虑到2020年低基数的关系，同比2019年根本持平。车子今年的花费依赖于新动力车子大幅增长的带动，传统石油车的呈现则呈现下滑。 替换市场体现不温不火，从货运量和货运周转量状态来看，同比2020年低基数有较为显著增长，本年1-10月货运量同比去年增17.78%，但同比2019年则减少5.09%。今年受各地疫情的影响，跨省市的物流运输受到必将阻碍，疫情同样也影响了人员流动。另外，今年房地产资产的低迷，也对货运状态造成影响，进而减少了车胎替换频次。

(二)2022经济复苏将带动车胎要求增长

车胎消费量和GDP有着较强的相干性，估计明年在海内外经济进一步复苏的背景下，轮胎总体条件将稳步增长。根据IMF《世界经济展望》，2021年全世界经济增速5.9%，2022年全世界经济增速4.9%，强盛经济体 2021 和 2022 年区分增长 5.2%和 4.5%，新兴市场和发展中经济体2021和 2022 年区别增长 6.4%和 5.1%。相比先前几个年度的增速预测，2022年度增速较高，估计明年随着疫苗接种越来越高的掩盖率，经济将获得较好的规复，从而带动轮胎的整体需求。

(三)2022年汽汽车市场场将同比转好，新能源汽车接着爆发式增长

2021年缺芯难题关于汽车的产量存在较大影响，华夏车子产业芯片缺货率为15%~20%，远高于欧洲、美国几家征询公司的预测。，受新冠肺炎疫情影响，马来西亚芯片封测工厂显露大范围停工，让转产、稳产中的车规级芯片供应链雪上加霜。芯片短缺难题对俺国汽车产业的影响在今年5、6月份达到顶峰，第三季度最初一步步缓和。不过，随着马来西亚疫情的来回，芯片短缺难题进一步加重。本年8月，中国车子产业缺芯率达到80%，从9月底开始慢慢好转。有行业人士表态，2022年汽车工业芯片短缺会有一定缓和。明年缺芯率将从目前的50%规复到2020年年底的20%左右。目前缺芯问题获得一定缓解，但依旧影响车子厂家，国家内部某新动力汽车品牌创始人显现，“芯片短缺依旧是明年一季度的制约因素，公司正好与博世合作，尽可能解决芯片短缺困难。”估计受益于行业要求持续释放，叠加年底旺季和补助退坡导致的反向促单，2021年12月新动力汽车有望应接全年订单峰值，目前电池和芯片等供给链瓶颈仍是制约交付量的主要因素，但持续看好资产前景、以及新动力交付量稳健爬坡前景，预计惯例燃油车将继续下滑。 2022年重卡新款汽车出卖或接着维持低迷。当前市场存量重卡新款汽车较多，2019年开始国三车集体淘汰、更新换代的红利到本年上半年已经完结，且国五排放规律也已在今年7月1号改成国六规则，国五新车在本年上半年大批释放，下半年销售即转为低迷，我们临时还见不到明年重卡新车销售高速增长的有力驱动，估计2021年销量总体维稳为主，同比2021年的低基数有小幅增长。

(四)替换市场2022年稳固增长

因今年疫情、建党一百周年，环境保护政策等多方面影响，货运量总体收缩，物流景气度的下降。货运市场一度面临车多货少，运费下滑的尴尬局势。预计明年随着疫情转好，货运量将恢复至2019年同期的寻常水准。近几年国度内部货运量一直保持逐年稳定增长，除去2020-2021疫情年份，从经济发展的方位来看，货运量和经济复苏密切有关，对着疫苗普及，疫情关于经济活动影响将逐渐弱化，货运量将维持稳固增长。

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2021储存持续去库，2022条件支撑下较难大幅累库

青岛保税区储存自去年9月触及高点80万吨以来，一直处于持续缓慢去库的趋势中，本年二季度去库速度加速，目前保税区通常贸易库存+保税库存合计36.02万吨万吨左右，去库效果较为可观，当前库存水平已经大幅低于昨年同期，也低于近五年同期。次轮去库最重要的由于进口量的减少，前文中俺们提到，本年受减产、疫情、船期、非标套利请求缩减等困难的影响，进口量同比大幅下滑，促进保税区储存持续去化。 估计今年储存拐点将在12月迎接，且2022年一季度会维持季节性累库，但累库幅度不会太大， 大概率介于2019-2018年平均水准，保税区库存上限在50-60万吨之间。同样的，条件端的复苏也将支撑储存去化。

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2022年行情预测

(一)单边策略

2021年下跌行情主要由弱请求驱动，上升行情主要由供给端天气扰动驱动。联合咱们前文关于明年供需格局的剖析，需求端全体将呈现稳固增长的情势，较难出现爆发式增长。内部需求配套方面随着芯片问题的解决，明年将迎来销售数量修缮性上涨，新动力汽车大幅上涨，而燃油汽车市场场或会面临接着下滑的形势。外需方面，国外市场随着疫情对于经济的冲击逐渐弱化，工业复苏将带动轮胎要求的增长，估计明年车胎外需出口将接着维持较为可观的数据，明年需求方面关于行情的发展将不构成拖拽。供给方面，不确定要素较多，一季度有可能受到天气扰动，资金或会关注此类炒作题材。下半年暂未见到异常天气透露的可能，还需持续跟踪。联合前文总结来看，明年依旧是产量小幅增长的一年，但会伴随异常天气的扰动，关心天气变化所带来的构造性行情。明年整体根本面的状况会略好至今年，疫情对要求的影响逐步减弱，此中不乏会有新动力车等特点出现，整体表需状态将优至今年。在此根基上，估计明年天胶的全体价值重心将上移。估计RU主力空间在13000-18000元/吨，价钱重心落于14000-16000元/吨之中。

(二)套利战略

估计明年接着延续深强浅弱格局不变，估计后市RU和NR的价差有再度收窄可能。全乳胶今年增产预期准确，初步估计本年将达到24万吨产量，深色胶根本面在本年持续走强，20号胶对应国外经济复苏的基本面，欧美轮胎厂今年关于高价标胶接受度较高。后市深强浅弱的逻辑不变，提出逢高做空两者价差，目标点位3200-3300元/吨。