上周胶价延续弱势运行，期间价格继续创今年以来新低，盘面交易逻辑仍在国内疫情的拖累。上海疫情导致物流不畅，部分下游轮胎厂原料不足被迫降低开工率以及防疫措施导致的轮胎替换市场需求进一步下降。

国内交易所总库存截止4月15为260978吨(+2068)，期货仓单量248120吨(+1500)，期货盘面价格升水叠加国内主产区已经开割，导致交易所仓单及库存延续增加势头。截至4月10日，到港量及出库量均有所回落，但因国内疫情的拖累，物流受阻导致下游拿货困难，上周青岛港口库存延续小幅增加。结合目前国内疫情的影响，预计下周难以出现去库情况。后期主要关注国内疫情的发展情况。

价差：上周烟片等原料生产利润继续恶化，主要因成品价格的下行而原料坚挺导致的。近期持续的生产亏损不利于成品产量释放。全乳胶现货与混合胶以及3l价差重新回落，全乳胶的价格优势重新显现。合成橡胶与天然橡胶价差基本持平，仍有利于后期原油价格强势对于天然橡胶价格的部分传导。RU及NR基差小幅走弱，微观价差反映盘面价格继续下行空间有限，除非国内需求继续恶化。据卓创了解，国内现货价格重心下移，产区新胶供应逐渐释放，但国内流通相对有限;目前青岛港口入库相对正常，出库滞缓，港口库存呈现小幅累库;下游轮胎企业订单交付周期延长，成品库存形成短暂积压，导致目前开工维持低位水平。上周青岛美金现货价格震荡下跌，因现货出库降低，价格支撑减弱。天然橡胶美金船货市场整体下滑，因周初泰国原料胶水下滑，成本驱动减弱导致船货重心小幅下移;同时国内买盘情绪较为谨慎，船货成交相对寡淡。

下游轮胎开工率方面，截止4月14日，全钢胎企业开工率56.71%(+7.28%)，半钢胎企业开工率68.38%(+1.27%)。假期后轮胎厂重新复工带来开工率回升，但受国内疫情影响，回升有限，按照当前的疫情形势，预计下周难以明显回升。

观点：微观价差所反映的仍是RU价格已经处于低位区间，标品全乳胶与混合胶及3L胶的价差以及RU非标价差水平处于低位，均表明全乳胶价格已经有一定的价格优势，有利于其库存的消化。但并不能表明价格就有上涨的动能，后续的上涨动能还是来自于国内疫情的稳定前提之下的需求重新复苏，尤其是轮胎需求的回升不会让混合胶价格承压。否则，一旦疫情还有恶化，替换需求的继续下降将可能导致混合胶价格下行，则全乳胶的经济性难以体现，价格则还有下行的空间。供需角度来看，国产胶供应回升，需求偏差，且短期或看不到需求边际改善下，供需驱动偏弱，建议暂时观望。

策略：中性

风险点：国内供应大幅增加，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。